开曼固生堂：从固生堂的上市招股书看固生堂接下来如何扭亏脱困？
中国最大的连锁中医馆企业，还需要扭亏脱困？
固生堂向港交所提交上市申请到今天为止已经5天了。
淘淘哥也把这份515页的招股书一字不拉地看了5遍。
能够把香港人写的半文半白、语法拗口、还夹杂着大量数字的招股书，逐字逐句地看上5遍，可想而知你们的淘淘哥有多么热爱固生堂啊！
唯一的遗憾就是这份招股书严谨有余、激情不足。5遍读完居然让淘淘哥感到阵阵凉意。
中国最最牛逼的连锁中医馆企业要奔赴资本市场，当前估值高达35亿，可是招股书就感受不到你们1411名员工一丁点的兴奋、感慨和激情啊！
花费1个亿编制的招股书，居然连句激励人心的企业口号都没有。
要知道淘淘哥这个《新雨淘中医》的小破站，都还高唱着：6万家中医馆的欢聚舞台，让生命更健康。
顺带给淘淘哥打个小广告：下次哪家中医馆要上市，招股书记得让淘淘哥来主笔，分文不取。只凭淘淘哥正宗211中文本科加上多年股市韭菜经验，保证让土豪们看完招股书就做一件事：打钱、打钱、打钱。
抛开招股书中大段大段的修饰性文字，以及北京弗若斯特沙利文公司那种半信半疑的背书，让我们来看看固生堂真实的财务状况吧！
在招股书的会计师报告部分，我们找到了安永会计师事务所出具的两份财务报表：
第一份是损益表：
从这份损益表可以看到，2020年，固生堂年内亏损2.55亿，经过调整后的年内亏损总额为1.76亿，按照固生堂总股本7800万股来计算，平均每股亏损3.28元。
第二份是固生堂的资产负债表：
我们可以看到，截止到2020年末，固生堂扣除资产后的负债净额为11.3亿。
等于说，固生堂1411名员工，以及26个投资股东，辛辛苦苦干了11年后，全体股东挣了11个亿的负资产，平均每年1个亿，挣了一个大大的寂寞。
也正是基于这种负资产的状况，安永给出了固生堂流动负债的风险警示：
风险还不仅在负债端。
资产端也隐藏着风险。
固生堂2018年以来进行了多次收购，由此形成了高达5.4亿的商誉，而固生堂2020年末的总资产才14个亿。如果固生堂收购的诸多中医馆包括花了6600万买来的白露中医，如果这些被收购企业营收达不到预期，商誉的减值将会给固生堂带来更大的不利影响。
此外，之前因为多次融资而发行的巨量优先股，因为潜藏的赎回条款，一旦触发赎回，固生堂必须以2倍的价格回购，这对于固生堂更是不能承受之重。
对于这样的一个资产负债表和当期损益表均为负值，还有隐藏着高达资产三分之一的商誉，对于这样的一家企业，我们文章的标题称其如何扭亏脱困并不为过。
事实上，也有众多的企业在上市前都是亏损，国内的科创板也已经允许亏损企业上市。更不要说美国和香港有大把大把的亏损企业上市。甚至还有不少企业在上市后也继续亏损，但并不妨碍它们成为伟大的企业。
企业的亏损并不可怕。
重要的是看一个亏损的企业，是如何通过上市来实现凤凰涅槃，实现企业的扭亏为盈和价值提升。
这才是我们今天文章的主题。
下面就让我们来看看固生堂在招股书中给出的如何扭亏脱困的解决方案。
1、上市。这正是固生堂正在做的工作。为此，固生堂在去年和今年做了大量的工作，从而以满足香港证交所的要求。当然上市的费用也是一个不小的数字。预计费用为1.09亿。
2、资金。招股书中对上市能够募集的资金数量没有给出说明，但是，对于如何使用这个募集资金，固生堂已经有了计划。
3、收购。固生堂计划扩展中医馆的数量。或者收购，或者自建，数量计划为20家。
4、馆内制剂。馆内制剂的储备数量达到9只，固生堂将加快馆内制剂向成药转化，从而让馆内制剂成为固生堂新的增长点。
5、优势和战略。强化固生堂已有的优势，加快新战略的落地。
6、中医医疗生态体系假设。这是固生堂在招股书中提出的最重要的一个概念。要从1.0时代的中医线下服务的第一品牌，晋升到2.0时代的新中医OMO平台，最终要发展到3.0时代的中国最大的新中医生态体系。
当然，在这里，我们也有必要了解下固生堂提出的新中医到底是什么？
一种创新的线上与线下融合医疗模式，打破传统中医诊疗模式的时空限制，将中医与现代疗法相结合。这就是固生堂在招股书中多次强调的“新中医”。
7、卖软件。向其他中医馆销售固生堂自行开发的百会云中医诊所系统。当前已经拥有302个用户。
关于上市以后的工作规划，固生堂其实在招股书中花了大量的笔墨和篇幅。毕竟，固生堂是中医馆行业中连锁中医馆的第一品牌，他们的思考和规划也就代表了这个行业的领先水平，也反映了固生堂一贯的平稳和低调。
当然，这515页不带任何感情的招股书中，居然还是让淘淘哥找到了一个笑点，从而发现固生堂原来也并非那么刻板和不苟言笑。
你们发现了吗？
为公司取名其实是个很费脑力的活。固生堂过去推行医生合伙人计划时，成立了不少内部员工合伙人公司，如何为这众多的员工或医生合伙人公司命名，固生堂就选择了一个简单的数字系列，从“五面山”开始，“六面山”、“七面山”，一直数到“二十九面山”，或许还有更多的“面山”。能想出这种取名方式的，真是个人才啊！
这可能就是这个515页的招股书中唯一的幽默了，这个难得的笑点，让淘淘哥的招股书阅读之旅不是那么地枯燥和乏味了。
衷心地祝愿固生堂上市征途好运！
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